Со вторника, 21 апреля, на Чикагской товарной бирже началась торговля срочными контрактами по рублю. Несколько месяцев назад, во время заседания комиссии Гор-Черномырдин, в Чикаго прошла презентация этих торгов. Теперь начинаются регулярные торги, и Россия получает еще один индикатор курса рубля. С одной стороны, это свидетельство привлекательности инвестиций в Россию, а с другой стороны, страховка от российской нестабильности.
Чикагская биржа при том, что она товарная, больше интересна именно финансовыми операциями, на ней идет торговля срочными контрактами по 11 валютам. Российский рубль станет двенадцатой. Председатель Центробанка Сергей Дубинин считает, что тем самым открывается .
По оценкам экспертов, Чикагская биржа, вводя рублевые фьючерсные контракты, прежде всего реагирует на потребность существующих фьючерсных трейдеров и клиентов Чикагской фьючерсной биржи. А их потребность связана с тем, что увеличивается товарооборот с Россией, увеличиваются рублево-долларовые конверсионные операции, и, как только этот бизнес становится более серьезным, возникает необходимость страхования валютных рисков. Поэтому Чикагская биржа здесь идет навстречу своей же западной клиентуре, в структуре деятельности которой увеличивается объем торговых операций с Россией. Введение фьючерсных контрактов в Чикаго просто означает то, что для мирового сообщества, с одной стороны, возрастает значимость операций с Россией, а с другой стороны, растет обеспокоенность в отношении стабильности рубля.
Такие сделки сегодня уже осуществляются российскими банками, а также на ММВБ либо по 'межбанку' в Лондоне. В Чикаго просто открывается еще одна торговая площадка, на которой можно страховаться от валютных рисков, работая с Россией. Все вместе это просто расширяет возможности инвестирования в экономику России.
Инвестор, который покупает государственные ценные бумаги за рубли, одновременно покупает два вида рисков. Риск, связанный с самими бумагами, и риск потери денег на валютном курсе. Есть, конечно, инвесторы, которых это устраивает, потому что высокие риски дают высокие прибыли. Но для большинства, особенно для серьезных, крупных инвесторов, готовых вкладывать надолго, это неприемлемо. В стране, которая месяцами готова жить без правительства, покупать правительственные долговые обязательства нужно хотя бы по стабильному валютному курсу.
Недавний допуск нерезидентов на фьючерсные торги по рублю на московской бирже стал событием. Они сразу обеспечили достаточно большой объем торгов, но, по мнению экспертов, у ММВБ есть ряд серьезных ограничений. Так, например, иностранные инвесторы вынуждены учитывать риск самой биржи. Несмотря на то, что биржа динамично развивается, но она все еще достаточно молодая. Собственный капитал биржи пока незначителен, и поэтому совершать какие-то крупные сделки, в том числе по фьючерсам, на этой бирже для многих инвесторов представляется рискованным мероприятием. По этому поводу у ММВБ есть определенный лимит на общий оборот, и иностранцы считают, что их лимиты не должны ни в коем случае превышать общий лимит биржи.
Есть еще проблема налогообложения. Фьючерсные торги - это очень специфический вид операций. Они не заканчиваются поставкой товара, и, как правило, объем фьючерсной торговли во много раз превышает объемы товара, цена которого и есть предмет сделки. Но в российском законодательстве это все не прописано. У налоговых инспекций полная свобода рук, а это еще один риск.
Ситуация в России сложилась таким образом, что значимость долгосрочных инвестиций выросла неимоверно. Макроэкономические проблемы не решены, нет стабильности в доходах бюджета и поступлении налогов. В такой ситуации за стабильность нужно платить ставками на рынке ГКО, размерами валютных резервов. Например, в 1996 г. во время президентских выборов выросли внутренние заимствования и стоимость их обслуживания. Бюджетная политика долгое время определялась политическими интересами и лоббистами, в итоге выросли ставки на рынке ГКО и, соответственно, произошло удорожание внутренних займов. Затем финансовый кризис заставил поднять ставки на ГКО, а теперь нервозность из-за того, что полноценного правительства нет уже месяц, держит ставки выше, чем они могли бы быть.
Нестабильность заставляет нервничать инвесторов. Они уходят с рынка, как только что-нибудь случается, потом возвращаются, как сейчас, когда последствия финансового кризиса исчерпаны. Но цена нынешней стабильности - это зависимость от горячих денег, которые, по словам С.Дубинина, быстро приходят и быстро уходят. Изменить положение сейчас могут только долгосрочные инвестиции. Интерес к ним есть, но они требуют очень серьезной страховки, а главное, уменьшение политических рисков.
По мнению экспертов, было бы гораздо более логичным, если бы такой рынок развивался в России, а не только в Чикаго, поскольку Москва гораздо ближе к рублю. Но в России, как известно, уже были многочисленные и не очень удачные эксперименты подобного рода. Например, была такая Московская товарная биржа и ряд других бирж, на которых торговали валютными фьючерсами, но, к сожалению, с одной стороны, из-за отсутствия должного регулирования рынка производных ценных бумаг в России, а с другой стороны, из-за непрофессионализма банковских трейдеров, этот рынок по причине огромных потерь и незакрытых позиций, которые там возникли в свое время.
Торговля рублевыми фьючерсами в Чикаго очень полезна для инвесторов. Она решает множество проблем, но одну все-таки создает, и немалую. Рынок, доходы от него и налоги с этих доходов уходят за океан. По словам Павла Теплухина (), общий оборот фьючерсного рынка на обменный курс рубль - доллар может составить в целом за год около 100 млрд долл. . Это деньги, которые российское государство недополучит из-за того, что было упущено время для должного развития российской инфраструктуры и законодательной базы в области торговли срочными контрактами. По материалам СМИ
РосбизнесКонсалтинг, 1997
